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从川宝4月2日的解放日到今天，两个多月的时间过去了，应该不会再有朋友认为关税战是为了解决贸易逆差吧？就像我一开始跟大家分享的，贸易战其实与贸易无关。那么这一轮关税战和什么有关呢？答案是：降低政府赤字。因为川宝要花钱要减税。其实你去看川普第一任期和第二任期的许多做法，都是围绕着政府赤字展开的。咱们就挑近的说吧，马斯克马部长的政府效率部就是为了降低政府的财政赤字，去帮川普省钱。但很可惜，马部长失败了，被川普当成一次性用品，用完就丢了。关税战其实也是如此，多征收的关税，川普可以直接放进自己这届政府的钱袋子里。马部长的政府效率部加上关税战，其实就是对政府财政收支来了一场开源节流。但很可惜，源没开了，流也没截住。
中美伦敦会谈后，川普接连放话，稀土问题已经彻底解决的假象，结果中方的打脸虽迟但到。根据路透社的报道，中国尚未承诺向漂亮国军方供应商所需的某些专用稀土磁铁提供出口许可。与此同时，双方就关税问题只是达成了一个框架协议，这个框架下究竟会装什么内容现在也不好说。总而言之，只要中美不谈出一个结果，漂亮国就很难跟其他国家达成关税协议。
可能有朋友不太理解，明明漂亮国政府可以提高债务上限，可以印钱，那为什么川普还要担心政府财政赤字呢？首先大家应该都知道，截止2025年6月，漂亮国联邦债务总额达到了36.2万亿美元，占GDP比重升至94%。这两个数字听起来是不是非常可怕？但其实债务的绝对值和所占GDP比重这件事，在如今这个货币不再对应黄金这类硬通货的时代毫无意义。在这套债务推动经济增长的游戏能够正常运作的时候，就算哪天漂亮国的总债务达到362万亿美元，占GDP比重超过100%，我们看到的情况大概率不是漂亮国生活在水深火热之中，而是人家照样吃香的喝辣的。
对漂亮国来说，借钱借的多一点都不可怕，可怕是它借不到钱。啥叫借不到钱呢？对应当下这个世界，就是我们看到的漂亮国政府高赤字，然后增发债务，但长期国债越来越难找到买家，所以就提高利率吸引买家。现在30年期美债收益率已经破了5%，10年期国债收益率在4.5%左右。这就导致漂亮国借债的利息成本快速增加。这就像是什么呢？这就像是一个漂流在茫茫大洋上的人，口渴难耐喝了海水，但他喝的越多，死的就越快。因为海水中的盐分会让他的细胞脱水。这个要命的盐分就是漂亮国国债的利率。当漂亮国用来支付利息的支出越来越高的时候，每年政府预算就只有那些钱，利息占的多了，其他支出就自然少了。对川普来说，他就没有钱去履行竞选时的承诺，投钱搞基建恢复制造业，也就没钱在不显著推高财政赤字的情况下，给包括他自己在内的那些有钱人去减税。您各位应该还记得曾经爆出的海湖庄园协议，还有川普搞出来的漂亮国移民金卡。川普现在真的是穷疯了。
咱们再聊聊最近最热的话题，伊以战争。可能并不是所有人都认同我从经济角度来分析这场战争的做法。我希望大家能明白一个很简单的道理，政治是经济的集中表现，战争是政治的极端表现。在古今中外所有人类历史中，完全不掺杂经济因素的战争行为是不存在的。当然我也不是说我就一定对，但多给大家提供一个视角总是好的。您各位不妨回忆一下，虽然川普一直在喊话鲍威尔，要求美联储降息，但川普政府的做法却完全相反。首先就是川普的关税战，势必会推高通胀。《大美丽法案》也会推高长期通胀预期。还有移民政策，大规模驱逐非法移民，可能导致劳动力供给锐减，预计新增非农就业人数会从20万降低至10万以下。劳动力成本上涨也会推高通胀。
现如今再加上漂亮国默许甚至怂恿以色列对伊朗核设施发动空袭。袭击当天，布伦特原油就上涨了大约8%，最高达到了74.88美元一桶。今天纽约原油期货涨至77.62美元一桶，较5月低点上涨了超过40%。布伦特原油在今天最高涨至78.5美元一桶，逼近年初82.63美元一桶的高位。如果伊朗真的封锁霍尔木兹海峡，那原油价格分分钟涨到130美元一桶。如果时间再拖长一点，150美元一桶也不是不行。2008年的时候，油价飙到了147美元一桶后，全球通胀达到了6.4%，间接引发了金融危机。所以面对这么多的通胀地雷，你让老鲍怎么降息嘛。
其实封锁霍尔木兹海峡还不是最糟糕的局面。在1967年六日战争期间，以色列官员就曾批准过一项最后手段计划，他们准备在西奈沙漠引爆一枚临时赶工出来的核爆炸装置。只要以色列军队顶不住阿拉伯联军的进攻，他们就引爆核装置，冻结冲突。如果真的有核武器在中东炸响，那会是一个什么样的画面？全球通胀的压力不仅仅只是通过大宗商品的价格在传导，通胀也会通过投资者的情绪传导。
今天虽然我们看到伊朗放了许多二踢脚，把以色列部分地区炸成了加沙，但这样做能喝止以色列进一步行动吗？我认为这种程度的打击远远不够，甚至会起到反效果，让内塔尼亚胡政府更加具有正当性，更加肆无忌惮。而伊朗通过导弹打击以色列的做法，不光作用有限，而且不可持续。我们都知道伊朗并不想打这一仗，如果有认怂的机会，伊朗会果断认怂。现在伊朗想要达成的目标就是吓阻以色列发动进一步袭击。但只搭载常规弹头的导弹根本无法吓阻以色列。况且今天伊朗国内的经济状况怕是经不起一场大规模的战争。由这场战争引起的通胀压力，最后也会传导至漂亮国国内。
那么说到这，您各位有没有产生一个疑惑，明明川普一再说希望美联储降息，但为什么川普政府还会纵容以色列攻击伊朗呢？首先我必须强调今天的漂亮国，甚至就连川普政府内都充满了分歧和撕裂。我们看到的所有漂亮国政府的做法，不是某一个人或某一群人的决策，而是各种利益相关方互相撕逼出来的一个结果。您各位看看川普和他的爱妃马斯克是如何从相爱到相杀就明白了。还有川普第一任期漂亮国绑架孟晚舟，但川普事先并不知情一样。所以我们看到今天的漂亮国政府说的和做的不一样很正常。所以我们只基于事实分析剧情走向就好。
老观众们应该都还记得，我等伊朗这只靴子落地已经有一段时间了。现在看来，剧情真的在朝着那个最糟糕的情况发展。为什么我说这场战争和美元霸权有关呢？首先咱们得明白一个概念，那就是今天那张绿纸的锚定物其实就是美债，绿纸就是美债的收据。如果美债不保，你印再多的绿纸都毫无价值。那么这场战争和美债有什么关系呢？也许今天漂亮国要的就是一场全球的大通胀，来转移债务压力。在大通胀的背景下，原本卖不动的国债会再度变得抢手，美债的“含盐量”就能降低。
全球80%的石油粮食等关键大宗商品都是以美元计价结算。冲突升级推高油价，会直接导致全球大宗商品价格上涨。面对上涨的进口成本，进口国就必须增持美元储备来支付采购成本。这对于那些外汇储备薄弱的国家来说是非常要命的事情。比方说在2022年的时候，埃及和黎巴嫩因美元储备耗尽无法进口小麦而陷入了粮食危机，最终不得不接受国际货币基金组织附带苛刻政治条件的美元贷款。
冲突爆发之后，我们虽然看到黄金等传统避险资产的价格上涨，但不可否认的是，在当今这个国际金融体系下，美元资产，尤其是漂亮国国债，依旧是全球最主要的避险选择。截至2025年，新兴市场外汇储备中美元占比仍高达58%。这种结构性依赖不是你说改就能改的。地缘冲突引发的避险情绪，短期内一定会支撑美元和美债的需求。油价带动的全球性通胀，最后也会传导回漂亮国。所以我们最后等到的可能就不是美联储降息，而是美联储被迫维持甚至进一步提高利率水平。
在这种全球大通胀的环境下，新兴市场国家会陷入恶性循环。首先就是货币贬值叠加输入性通胀。美联储维持高利率，吸引资本回流漂亮国，导致新兴市场货币贬值，会进一步加剧输入性通胀压力。这些国家为阻止本币贬值，会动用美元外汇储备来干预汇市。但是当储备消耗后，为维持支付能力和市场信心，他们又不得不再次补充美元储备。新兴市场约有60%的外债是以美元计价。如果美元走强，那许皮带就是下场。这些国家就需要用更多的本币来兑换美元还债。为偿还旧债，往往就会被迫借入新债。那些经济实力较弱小的国家就会陷入借新还旧的恶性循环。
在我说的这一整个过程中，漂亮国会通过增发美元来购买自身国债，其本质就是债务货币化。今天不光是漂亮国有这样的冲动，几乎所有西方靠借钱过日子的国家都有非常强烈的冲动搞债务货币化。这些国家这么玩，就等于是向全世界征收铸币税。比方说2020年至2025年间，外国持有的约19万亿美元美债资产，因美元超发导致的购买力稀释，其实际价值估计蒸发了4.4万亿美元。漂亮国挑起通胀，然后全球为通胀买单，还能部分缓解漂亮国的债务压力，这买卖真的是非常划算。
这其实还不是最恶心的。您各位还记得大明湖畔旁的稳定币吗？当那些新兴市场国家在通胀中溺水的时候，稳定币就是收割它们的镰刀。像是通胀率400%的委内瑞拉，通胀率175%的津巴布韦，还有通胀率在40%的伊朗，民众只要有机会就会将自己手里的本币兑换成美元稳定币来规避资产缩水。只要美元稳定币能够通过网络渗透到这些国家，渗透到这些国家每个老百姓的身边，那这玩意可就太恐怖了。所有规避资产缩水的老百姓其实都是在做空本币，而所有持有稳定币的人都会自动成为美债的买家。
那么在以色列袭击伊朗之后，美债收益率是如何变化的呢？首先是10年期美债收益率下行至4.31%，周内累计下跌10.69个基点。在袭击发生前一天，也就是6月12日，漂亮国财政部刚刚完成220亿美元的30年期国债拍卖，需求强劲，尤其是海外买家。30年期美债收益率从5.08%降至4.905%，下跌17.5个基点。您各位知道这是啥概念吗？如果漂亮国财政部发行1,000亿美元的30年期债券，年利息支出就会减少17.5亿美元。大家还记得在六月底的时候，会有差不多6.5万亿美债到期吗？假设平均利率降低0.2%，展期后年化节约利息就可以达到130亿美元。
说到这可能有小伙伴就要问了，难道漂亮国又可以逃过一劫吗？不，这次它一定跑不掉。在世界范围内制造避险情绪，推高通胀，的确能够在短期内缓解美债的偿债压力并吸引资本回流，保持美元的强势。但这种断子绝孙式的做法很难从根本上解决问题，反而会加速全球去美元化的速度。
首先通过贬值美元稀释债务的做法，一定会引发其他国家对美元资产的抛售。就像是我们在2020年至2025年间看到的那样，美元真实购买力下降了约23%，外国持有的美债资产也从19万亿缩水到了4.4万亿美元。另外从中长期来看，通胀也一定会推高美债利率。所以通胀到最后会反过来加重漂亮国偿债的成本。用如此不要脸的方式让全世界其他国家为漂亮国的赤字融资，韭菜是一茬一茬的割。那么新兴市场国家必然会加快减少美元在自己外汇储备中所占的比重。全球大宗商品的定价权也将从美元转移去其他货币。美元霸权的存续完全仰赖全球对漂亮国的信任，而滥用通胀转嫁危机的做法就是在摧毁这份信任的根基。如果漂亮国不进行财政改革，削减军费并加税，美元体系的崩溃将比债务危机更早到来。
接下来就让我们看看漂亮国是不是真心要让这场战争结束，还是又像之前一样，嘴上喊着和平，背地里净干递刀子的事情。以上就是今天的内容。如果您各位觉得我的内容做的还凑合的话呢，麻烦您各位一定要帮我点个赞留个言，推荐给您的小伙伴。您各位的支持对于我来说至关重要。咱们下期再见。